PET铜箔产业链专题分析：蓄势待发，空间广阔

一、PET铜箔：优势明显，大势所趋

1.1 锂电铜箔用于锂电池负极集流体

锂电池集流体：集流体是锂电池的重要组成部分，不仅能承载活性物质，而且可以将电极活性 物质产生的电流汇集输出；一般情况下，负极采用铜箔，正极采用铝箔。由于铜箔在较高电位时易被氧化，主要用于电 位较低的负极。铝箔在低电位时腐蚀问题较为严重，主要用于正极集流体；成本占比5-8%：根据中国有色金属加工工业协会，锂电铜箔约占锂电池成本的5%-8%；

集流体对锂电池性能和品质有重要影响。锂电池用集流体向高密度、轻薄化、高抗拉强度、 高延伸率等方向发展。轻薄化成为锂电铜箔发展方向。对于锂电池铜箔而言，厚度为其主要性能指标之一，厚度越 薄，单位面积铜箔质量越轻，电池能量密度越高；但随着锂电池铜箔产品厚度变薄，产品单位宽度抗张能力与箔面抗压变形能力降低，铜箔断 裂或出现裂缝的可能性相对较大，可能影响锂电池的安全性。在确保电池安全性的前提下，锂电池铜箔厚度越薄，质量减轻，单位质量电池所含有的活性 物质越多，电池容量越大，因此轻薄化成为锂电铜箔的发展方向。轻薄化铜箔的毛利率更高。以嘉元科技为例，2018年双光面6um铜箔的毛利率为39.14%、双 光面7-8um铜箔的毛利率为25.01%。

1.2 终端需求旺盛，锂电铜箔市场快速增长

受动力电池和储能推动，锂电池出货量快速增长，根据GGII数据，2021年全球锂电池出货量 达到562.4GWh，同比增长约91.0%。锂电池快速发展推动锂电池铜箔市场快速增长。2020年，全球锂电池铜箔出货量为22.5万吨，预计到2025年锂电池铜箔出货量达97万吨，5 年CAGR为33.9%；2020年，中国市场锂电池铜箔出货量为12.5万吨，预计2025年将增长至63万吨，CAGR为 38.2%。从细分应用领域来看，动力电池是中国锂电池铜箔市场保持高增长的主要驱动因素，根据 GGII数据，2020年动力电池用锂电池铜箔出货量为7.4万吨，在中国锂电池铜箔中的占比超过 50%，预计到2025年，中国动力电池用锂电池铜箔需求将突破51.2万吨，2020-2025年CAGR将 达47.2%。

1.3 传统锂电铜箔生产工艺与设备

分类：根据铜箔制备方法，主要有压延铜箔和电解铜箔两种。压延铜箔：电池发明的早期，由于铜箔制备工艺设备技术等的限制，主要使用成本较高的压延 铜箔，压延铜箔(Rolled Copper Foil) 是将铜板经过多次重复辊轧而制成的原箔(也叫毛箔)， 根据要求进行粗化处理。电解铜箔：电解铜箔(Electrode Posited copper)是将铜先经溶解制成溶液，再在专用的电解 设备中将硫酸铜电解液在直流电的作用下，电沉积而制成原箔，然后根据要求对原箔进行表面 处理、耐热层处理及防氧化处理等一系列的表面处理。电解铜箔不同于压延铜箔，电解铜箔两 面表面结晶形态不同，紧贴阴极辊的一面比较光滑，称为光面；另一面呈现凹凸形状的结晶组 织结构，比较粗糙，称为毛面。

1.4 PET铜箔结构和分类

复合铜箔采用在PET/PP薄膜两面镀铜的“三明治结构”。复合铜箔主要由三部分组成，中间是PET（聚对苯二甲酸乙二醇酯）/PP（聚丙烯）基膜，外 面两层为电镀上去的铜箔。从材质分类：PP：耐强酸强碱，不耐低温，铜附着力差，抗拉强度弱（影响电芯生产中涂附等工序）；PET：原料比PP贵，耐弱酸弱碱（电解液为弱酸性），铜附着力强。厚度：4.5um+2*1um铜=6.5um

与传统锂电铜箔相比，PET复合铜箔的优点：安全性高。复合铜箔在被刺穿时，PET受热断开，连带上方的铜层一起断开，形成开路，避 免因正负极短路造成热失控问题发生，PET铜箔在刺穿测试中可以做到只冒烟不起火的状态。能量密度高。由于PET材料相对于铜密度较低，相同面积的PET复合铜箔较6微米铜箔的质量 减轻，从而带来电池重量的减轻，随着复合集流体重量占比降低，电池能量密度实现提升。寿命长。高分子材料相比金属具有低碳型模量，在电池充放电过程中，吸收极片活性物质层 锂离子嵌入脱出产生的膨胀-收缩应力，保持极片界面长期完整性，电池的循环寿命提升。强兼容：可以适用不同规格、不同系统的电池。

二、生产工艺与设备：工艺逐步成熟，行业空间广阔

2. 1 PET复合铜箔生产工艺

生产工艺：PET复合铜箔制作过程为在PET表面先采用真空磁控溅射的方式制作一层金属层， 然后采用水介质电镀的方式，将铜层加厚从而形成PET复合铜箔。PET镀铜设备主要包括真空磁控溅射设备和电镀设备：前者的作用是制作铜种子层（20- 80nm），后者的作用是将铜层加厚（1um）。

PET复合铜箔工艺优点：1.工艺流程大大缩短，采用真空镀膜工艺形作为阴极,可直接在离子置换设备中反应,且真空工 序无污染；2.采用新型的药剂体系，规避了氰化物等剧毒物质，使生产过程的排污量更少，污染物也更 容易处理；3.抗氧化采用有机抗氧化液，抗氧化直接进行烘干工艺，药剂进行循环使用，避免了金属污 染物的排放。

2.2 PET复合铜箔设备

我们根据以下假设对PET复合铜箔电镀设备市场空间进行测算：（1）根据GGII数据，2021年 中国锂电池出货量为327GWh，预计2022年出货量有望超过600GWh，预计2025年中国锂电池市 场出货量将超过1450GWh；（2）PET复合铜箔在安全性、成本等方面具备较强优势，预计PET 复合铜箔渗透率将逐步提升；（3）根据产业调研，假设1GWh电池所需阴极材料面积为1千万 平米，水平镀膜设备每年镀膜面积为300万平方米，镀膜设备单价为1100万元。根据测算，2025年，PET电镀设备市场规模为132.93亿元。

三、产业化进程：多家企业布局，2022年或是产业化“元年”

3.1 行业前景良好，企业纷纷布局

PET铜箔验证的三个阶段：材料、电池、循环验证。目前宝明科技、双星新材、万顺新材、诺德股份等企业在PET铜箔均有布局。随着技术和工艺发展，行业逐步进入到循环充放电验证，同时下游进展较快的企业已公告扩 产规划，2022年或是PET铜箔产业化“元年”。

四、重点公司分析

东威科技

公司是VCP（垂直连续电镀）设备龙头。公司深耕PCB电镀设备的同时，凭借长期研发 在电镀领域建立Know how优势，同时拓展锂电和光伏电镀市场，成长空间广阔。

公司PET复合铜箔设备竞争力强，市场空间广阔。公司将PCB领域的垂直连续电镀技术， 拓展应用至新能源材料专用设备，2021年公司PET复合铜箔电镀设备已实现965.66万 元收入，PET电镀设备进展顺利。同时公司正在研发PET镀铜前道的磁控溅射设备，后 续有望提供PET铜箔的成套设备。

拓展HJT铜电镀设备，有望打开公司成长空间。HJT实现大规模量产的瓶颈之一是低温 银浆的单耗问题。铜电镀采用类似半导体的工艺来制作铜的金属化电极，包括制作种 子层、曝光显影、电镀、去膜/去种子层等工序，能实现以铜代银的降本效果，应用 前景良好。根据公司2022年3月22日披露的投资者调研纪要，公司光伏镀铜设备的试 验机已经交付，运行情况良好。光伏镀铜设备满足对速度、良率、碎片率等的要求， 公司具备生产量产机的条件。光伏铜电镀设备有望打开公司长期成长空间。

宝明科技

公司主业为背光源和触摸屏生产。LED背光源:下游直接客户为平板显示模组厂商；电容式触摸屏加工业务：利用镀膜和黄光蚀刻等工艺使不带触控功能的液晶玻璃或AMOLED 封装玻璃形成具有触控功能的显示触控一体化面板，再经显示模组厂商组装成模组后销售 给终端设备厂商，主要为下游显示面板厂商提供内嵌式触控产品。

拓展PET复合铜箔，打造第二成长曲线。2022年7月6日，宝明科技发布“关于在赣州投资建 设锂电池复合铜箔生产基地的公告”，项目计划总投资60亿元人民币，其中一期项目拟投 资11.5亿人民币，建设周期12个月。宝明科技大规模PET复合铜箔投资规划，印证PET复合 铜箔具备良好的产业化前景，同时亦有望形成示范效应，推动PET复合铜箔产业加速发展。