美元大跌助推铜价，继续布局卖出看涨

一、标的行情回顾

截至10月27日隔夜COMEX铜报价3.54美元/磅，涨幅4.04%，昨日欧美盘期间铜价大幅上行，美元指数下破110关口，市场交易加息放缓预期，美债收益率回落，通胀预期上行，推升铜价。国内现货升水持续回落，换现意愿强，而成交仍较为清。

从消息面来看：

1. 据BBC，英国的中期财政计划推迟到11月17日宣布。据《每日电讯报》，英国新任首相苏纳克正重新考虑增税政策。利率期货价格显示，英国央行11月3日加息100个基点的可能性为37%。交易员预计英国央行年底前将加息不到150个基点。

2. 拜登政府被迫考虑重新制定限制俄罗斯石油价格的计划，因投资者对该计划持怀疑态度，以及原油波动和央行加息给金融市场带来了越来越大的风险。知情人士称，美欧可能会以高于此前预期的价格，接受监管更为宽松的限价。

3. 在经济滑向衰退边缘之际，加拿大央行意外放慢升息步伐。以央行行长Tiff Macklem为首的政策制定者周三将基准隔夜拆借利率上调50个基点至3.75％，幅度不及市场和大多数经济学家预期的75个基点。加拿大央行上月加息75基点，7月升息100基点。央行官员们预计未来几个月将继续加息，虽然他们对抗通胀一事仍保持相对鹰派的措辞，但这一出人意料的举动将令外界怀疑该行是否容忍对加拿大经济造成进一步伤害。目前市场预计美联储下周将升息75个基点，加拿大只加息50基点意味着可能与美联储步调不一致，这是一种冒险的尝试，可能会削弱加元汇率，并导致金融条件放松，推高进口商品价格，进一步加剧通胀。

 4. 据10月25日消息，欧洲最大的铜生产商--Aurubis首席执行官周二表示，希望LME立即对俄罗斯金属铜实施禁令，因消费者的回避可能导致仓库出现满仓风险。自从俄乌冲突升级以来，西方国家对俄罗斯实施了制裁，但到目前为止，对购买俄罗斯铜没有任何限制。
数据来源：芝商所,国际衍生品智库

二、COMEX铜期权表现分析

进入10月之后，COMEX铜价持续表现为区间震荡走势。截至10月25日，COMEX铜期权总成交量61876张，环比增加2209张；COMEX铜期权总持仓量89333张，环比增加17727张，增幅24.8%。其中2022年12月合约10月成交27227张，环比增加44.0%，最新持仓量为46347张，最活跃持仓为行权价为3.40的看跌期权。

从COMEX铜期权总体来看，持仓量看跌看涨比例（P/C Ratio）最新值为0.70，环比减少0.03，成交量PCR当前值1.05；针对COMEX铜12月合约而言，持仓量PCR为0.70，环比小幅增加，成交量PCR当前1.14，目前均处于高位低位。整体来看，持仓量PCR目前处于相对低位，成交量PCR则处于相对高位，所以目前来看投资者情绪整体偏空。

 从持仓分布来看，目前COMEX铜12月合约看涨期权持仓量较大的行权价分别为3.70、3.85和5.00，其中行权价5.00持仓量为3427张；看跌期权最大持仓位为3.20，持仓量为2398张。一般可以把看涨期权最大持仓位看作大部分期权投资者认为的标的压力位，把看跌期权的最大持仓位看作大部分期权投资者认为的标的支撑位。所以，初步可以判断COMEX铜压力位大概在3.70以上，而支撑位则位于3.20附近。

进入10月之后，COMEX铜价月初延续走高趋势，此后基本维持区间震荡格局；铜期权隐含波动率10月初之后明显回落，此后在25%-35%区间波动。目前COMEX铜期权12月合约隐含波动率最新值25.83%，目前隐波率处于均值水平以下。由于铜价目前持续震荡，预计隐波率也将维持震荡走势。
进入9月之后，由于经济衰退担忧以及地缘政治风险等，投资者避险情绪不断加强，VIX指数持续处于相对高位，9月末最高升至34.88。10月VIX指数月初再度升至高位，此后有所回落，目前处于相对平稳状态。目前VIX指数最新值28.33，略高于阈值20，且目前VIX指数呈现回落态势，表明前期恐慌情绪有所缓解。

三、铜期权策略推荐

宏观层面来看，尽管美联储部分官员透露鸽派言论，但通胀问题难解，核心CPI创新高的背景下，加息路径偏紧的情况仍难以改变，尤其是加息终点不会有下调的可能，使得后续路径维持偏紧状态；欧美制造业均加速回落至收缩区间，全球经济衰退预期进一步增强；当前国内主要是在强现实弱预期的深度Back结构下，低库存，高升水以及近月虚实比过高的情况使得近端合约表现偏强，尽管绝对价格并未明显推升，但现货价，期限结构都明显拉大，种种迹象表现全球累库的时点仍将延后，这给价格一定支撑。当前宏观预期容易反复，基本面韧性仍支撑了价格的高位震荡，强期限结构支撑，铜价仍难走出明显趋势性，但中期压力不减，关注基本面的边际走弱特征或能更好把握价格节奏，短期延续高位区间震荡运行。

国际衍生品智库分析师认为，短期延续高位区间震荡运行，同时隐波率料将维持震荡走势。期权操作方面，国际衍生品智库分析师建议在铜价反弹至高位时，继续卖出看涨期权，波动率策略择机卖出宽跨式组合做空波动率，关注铜价趋势及波动率变化。