铜价月评：铜价易涨难跌 价格重心或下移

2023年1月以来，国内铜价持续冲高，以长江现货1#铜为代表，月初1#铜均价为65940元/吨，之后价格震荡上扬。截至1月20日，长江现货1#铜均价为70120元/吨，价格较月初大涨4180元/吨，涨幅6.3%左右。

海外供应端紧缩

近期国内精铜供应不及预期，且海外最近铜精矿干扰多。

秘鲁局势动荡，爆发抗议活动，干扰铜矿生产活动；智利铜矿安托法加斯塔2022年铜产量下降10%；第一量子公司公布全年铜矿产量下降5%，另外巴拿马政府下令暂停其在该国的panama铜矿运营；巴西唯一的冶炼厂Paranapanema申请破产；韩国Onsan冶炼厂生产不正常；托克集团将从LME注册仓库中提走大量铜。

海外供应扰动还是很大，市场担忧LME铜供应紧张，铜价仍然处于上涨趋势中。

美元指数持续走软

目前市场普遍押注美联储下月仅加息25个基点，美元指数弱势运行，给铜价冲高提供机会。

去年12月美国CPI环比下降、同比涨幅收窄，市场对美联储今年2月、3月加息总和的押注不到50个基点，风险偏好升温下美元指数持续走软。此外，欧元区1月份投资者信心指数有所回升，市场预期欧元区经济衰退相对温和。

美元对商品价格影响较大，主要原因是商品多以美元计价。

一般来说，当美元贬值时，商品价格往往会上涨，反之，当美元上涨时，由于购买力降低而需求减少，商品价格会出现下降。

国内宏观预期改善

由于国内放开管控的速度超预期，因此市场预计国内疫情快速过峰，疫情对于经济的主要冲击将集中在春节前，春节后生产和消费都会出现一波较快的超季节性反弹。

当然疫情本身不会完全消失，只是在第一波后对于经济的冲击将会显著减小。

在疫情放开的初期，以及春节淡季叠加之下，市场整体需求可能会有疲软，随着生产逐步回归正轨，市场信心修复，铜、铝等金属的消费可能会有更好的表现。

此外，近期相关的产业扶持政策，包括相关领导在达沃斯论坛关于地产支柱性产业的发言都对市场信心带来较大的提振。

预计今年国内稳增长仍将是工作的重中之重，各项政策将会进一步加码，汽车、新能源、基建等国家支持的各重大领域的投资也将提速，2023年将成为实物工作的兑现期。

淡季垒库属正常现象

截至到1月20日，全球铜显性库存比上周增加7.2万吨。国内社会库存增加6.11万吨，保税区铜库存增加1.68万吨，LME铜库存下降2250吨。

内外基本面差异大，进口亏损高达1600元/吨，冶炼厂积极出口，但是物流问题无法解决，因此出口量不大，库存大多数垒在境内。

虽然目前消费比较弱，但是淡季垒库是正常的季节性现象，无法证伪节后消费复苏的逻辑。

预测

最近铜价上涨的逻辑来自于宏观预期的修复，国内疫情快速过峰，市场对需求复苏的预期强，预计春节后消费会有一波超季节性的修复。

虽然目前国内消费比较弱，但是淡季垒库是正常的季节性现象，本身不对市场构成利空。

从铜的基本面来看，海外供应端不景气，矿端和冶炼端都存在干扰，LME注销仓单不断上升的情况下，市场对供应的担忧非常强。

总体来看，短期铜价处于易涨难跌的状态，但由于已经积累了大量的涨幅，预计价格重心或下移，存在探底的可能，建议谨慎操作。