铜价大涨引关注，中国有色矿业的前景值得期待吗？

铜价上涨对中国有色矿业有何影响？

　　中国有色矿业有限公司（以下简称“中国有色矿业”）是央企中国有色矿业集团有限公司旗下的重要上市企业，在赞比亚、刚果（金）专注经营铜和钴金属开采、选矿、湿法冶炼、火法冶炼及销售业务。其中，硫酸、液态二氧化硫为粗铜冶炼工序中产生的副产品。

　　该公司经营两个分部。其中，湿法分部主要从事阴极铜及氢氧化钴的生产和销售，以及氧化铜矿的勘探和开采；冶炼分部主要从事粗铜及阳极铜的冶炼、硫酸和二氧化硫等化工产品的生产。另外，中国有色矿业还从事铜产品代加工服务，即中国有色矿业外的企业委托其火法冶炼厂代加工生产铜产品，公司从这些企业收取加工费。

　　从铜产业链的角度来看，上游包括矿山原矿、采选后得到的铜精矿；中游环节包括铜精矿粗炼后得到的粗铜、粗铜精炼后得到的阳极铜，阳极铜加工后得到的阴极铜（电解铜）；下游是加工制成的铜线、铜管、铜棒、铜箔等产品。

　　由此来看，中国有色矿业其实在产业链的上中下游均有所涉及，但粗铜及阳极铜贡献了过半的收入。

　　铜价上涨对于产业链上中下游的影响不同。不过对于中国有色矿业而言，随着铜矿自给率的提升，铜价上涨整体上或许具有一定的积极作用。

　　于2021年，该公司的营收同比增长55.96％至40.51亿美元，归母净利润同比增长185.78％至3.57亿美元。

　　中国有色矿业表示，受全球新能源行业对材料需求上升和世界主要经济体宽松货币政策和财政刺激措施等多重因素影响，国际铜价高位运行，也为公司业绩提供有力支撑。

　　另外，该公司2022年的中期业绩显示，其期内的营收为22.07亿美元，同比增长4.62％；实现归母净利润1.96亿美元，同比下降17.76％。

　　分业务产品来看，上半年，该公司生产粗铜和阳极铜165042吨，同比减少4.3％；累计生产阴极铜71932吨，同比增长22.8％；累计生产氢氧化钴含钴845吨，同比增长682.4％；累计生产硫酸522409吨，同比减少0.6％；累计生产液态二氧化硫13655吨，同比增长14％；期内累计代加工铜产品36602吨，同比增长90.6％。

　　另外，广发证券的研报也指出，中国有色矿业2022年上半年铜矿自给率达到29.9％，同比提升1.76个百分点。刚波夫主矿体于2021年三季度完成建设并投入试生产，2022年上半年实现达产达标，生产阴极铜1.47万吨。阴极铜铜矿自给率达到53.86％，同比提升14.69个百分点。

　　中国有色矿业在中报中表示，期内业绩同比下滑主要是因为中色非洲矿业有限公司下属谦比希东南矿体产量同比下降及国际铜价波动较大。

铜价后续如何走？

　　而在这一波上涨中，也有多家机构发布了对于铜价走势的看法。

　　西南证券的研究人员指出，内需复苏的乐观预期前置交易，短期仍需等待消费的实际验证，美国软着陆预期增强带动美元指数反弹，对金属价格带来一定压制。海外金属库存普遍下降，但国内金属维持季节性累库，或给价格带来短期回调压力。年内内需复苏仍是交易的主要矛盾，长期中铜铝供给增速低，消费持续受益于新能源板块，看好行业景气度向上，关注低能源成本铝企业、下游细分行业龙头及优质铜矿企业。

　　中诚信国际的研报显示，整体来看，未来铜矿供应端增量较为可观，不过需求亦存在增长空间，累库速度较慢将对铜价形成支撑；同时国内疫情管控放开、多项支持地产行业政策出台以及降准释放流动性，在短期内亦对铜价形成利好；但在全球经济衰退预期及美联储加息政策尚未转向的背景下，铜价仍面临一定下行压力，且整体震荡态势预计将持续。

　　中金公司的研究人员则认为当前9000美元/吨以上较高的铜价主要由投机多头增加持仓推动，已经提前定价了中国需求反弹的预期和欧洲经济增速回暖的可能性；基本面的角度，铜精矿供给侧风险持续但尚未造成实际影响。向前看，需求侧现实基本面兑现以及铜精矿供给短期风险消退可能伴随投机净多头获利平仓，美联储后续政策是否转向也存在一定的博弈空间，铜价下行风险或大于上行风险。结合更新后的平衡表以及对此前报告中对铜价相对于成本线的分析，我们将铜价2023年年均价从7000美元/吨上调至7800美元/吨，即相对于铜矿开采现金成本25％溢价水平。

　　虽然机构对于铜价后续走势的观点有一些分歧，但整体并不悲观。另外，结合最近几年的铜价来看，经过一番上涨后，当下铜价其实仍处于相对高位，对于中国有色矿业来说或许仍是一个不错的位置。