伦敦金属交易所(LME)股票上涨，基金继续对铜施加空头压力

据外媒5月30日消息了解到，投资者对铜的短期前景越来越悲观，因为不断恶化的市场前景加剧了宏观经济的黯淡前景。

投资基金自2020年6月以来首次净做空伦敦金属交易所(LME)的铜合约，反映了CME合约已经建立的看跌头寸。

就连超级看多的高盛(Goldman Sachs)也承认，“我们对价格的预期是错误的”。上周，在LME库存不断上升和价差超宽松的背景下，LME 3个月期铜价格跌至每吨7867美元的年内低点。摩根大通认为，大宗商品市场正在经历有史以来最大规模的去库存操作，票据卖家与实物卖家一道抛售所持商品。(《大宗商品观点:大去库存》，2023年5月23日)高盛下调了价格预测，但仍预计“涨势将再度抬头”，12个月目标价为每吨1万美元。基金头寸显示，许多投资者认为铜价在反弹之前可能会进一步下跌。

根据LME最新的交易员承诺报告(COTR)，在截至5月19日的一周内，投资基金净做空LME铜合约达1,558口。上一次基金经理集体如此看空是在2020年上半年，当时世界正受到第一波Covid-19的影响。直接多头头寸已从1月份59,557份合约的高点大幅削减至35,733份合约，而直接空头头寸在本月早些时候降至37,862份合约，这是LME自2018年开始发布其COTR以来的最高水平。鉴于铜价上周触及2023年的新低，追随趋势的动量基金很可能会在铜价疲软时进一步增持空头头寸。

自5月初以来，基金经理一直在做空CME铜合约。截至5月23日当周，净空头仓位略微减少至16,438口合约，但直接空头仓位继续维持在上周的三年高位附近。并不是铜特有的负性。出于同样的经济衰退担忧，基金一直在抛售其他工业金属和石油。高盛表示，大宗商品指数中的管理资金规模已降至本世纪初以来的最低水平。然而，铜目前似乎特别脆弱，看跌的市场前景似乎证实了宏观经济的悲观情绪。

今年年初，基金押注随着中国全面恢复开放，铜和其他金属的需求将会提振。然而，中国经济复苏的力度(尤其是在制造业)令人失望，年初的乐观情绪已经消退。面对高能源成本、高利率和美国政府令人担忧的债务上限谈判，欧洲和美国的前景也有所恶化。

中国的铜进口量处于较低水平，2023年第一季度，中国从世界其他地区的金属净进口量同比下降了12%。4月份疲弱的初步贸易数据表明，这种模式没有改变。LME铜库存已从4月中旬的低点51,175吨恢复至目前的99,700吨，近几周金属运抵亚洲、欧洲和美国。伦敦金属交易所(LME)的价差表明，市场上有更多的金属可供选择。上周，基准现货- 3个月期超正价差跌至每吨70.25美元，为近20年来最大。国际铜业研究组织(International Copper Study Group)估计，今年第一季度全球精炼铜市场供应过剩33.2万吨，上年同期为过剩8,000吨。

高盛(Goldman Sachs)认为，铜市场的价格反映了西方经济体的全面衰退，如果情况好于预期，铜市场很容易出现大幅向上调整。其他人现在也开始考虑更长期的买入机会。瑞银(UBS)分析师“并非长期看涨铜”，但现在认为，随着铜价接近边际成本和激励定价，市场正接近一个基本面拐点。这家瑞士银行5月30日发布的一份题为《铜:接近买入水准》的研究报告称，未来铜价有可能出现"剧烈上行"。从大西洋两岸的基金配置来看，这一目标更接近了，但还远未达到。

在铜价的微观动态变得更加积极之前，投资者不太可能改变看空的立场。