国投安信期货：铜价破六万 市场欲何之？

七月铜价延续六月颓势，沪铜直接大幅低开跌破六万整数关口，国内最低打到55510元/吨，市场再度陷入恐慌，买盘乏力。

市场在连续下跌后再度加速下杀，可以总结为一个背景，两个扳机。背景是美联储收水和衰退前景，六月中旬以来，美联储中期报告表态恢复物价稳定的承诺是“无条件的”，给出相当长的一段时间的美联储鹰派态度定调，此后多次听证会，欧央行论坛讲话，也延续了这一口径。在这样鹰派的态度下，还包含了对于经济衰退前景的暗示和“包容”。

两个扳机主要是美债利率给出的信号和美元创20年新高。美债利率在今年上半年两次给出长短期利率倒挂的衰退信号。此外从五一以来，美债实际利率回正，标志着从2020年以来，美联储超常规的货币宽松环境的正式终结。更进一步来看，美债实际利率回正，是名义利率继续再上台阶和通胀预期止步不前甚至有所回落的结果，这体现了市场对美联储鹰派加息和衰退预期的交易计价都在进行时，而这两方面均对大宗商品价格构成压制。

美元在7月6日创20年新高106.8，美元指数在大部分时间与大宗商品负相关。美元指数的强势一是美联储的货币紧缩态度引导，二是俄乌战争令欧洲和日本的能源供应受到挑战，弱势欧元和日元也助推了美元强势。考虑到美国衰退前景渐近，经济数据边际走弱，而欧央行加息也迫在眉睫，对于美元是否能在更长的时间维度上保持强势，还存在一定的变数。